世界鴨王華英農(nóng)業(yè)遇困 凍鴨毛利率兩年猛掉10%
華英農(nóng)業(yè)是國(guó)內(nèi)唯一主營(yíng)肉鴨的上市公司,也是國(guó)內(nèi)最大的櫻桃谷鴨一體化企業(yè)。
比起肉雞、生豬和肉牛,肉鴨出現(xiàn)疫病、藥物超標(biāo)以及食品安全問(wèn)題的幾率要相對(duì)小些,櫻桃谷鴨更是以“瘦肉率高、抗病力強(qiáng)”等優(yōu)點(diǎn)著稱。
然而,作為北京全聚德、南京桂花鴨集團(tuán)供應(yīng)商的華英農(nóng)業(yè),今年“3·15”以來(lái)卻深陷于“死鴨”漩渦,股價(jià)從17.84元一路狂跌至7.01元。這家被譽(yù)為“世界鴨王”的公司,究竟是怎樣的一家企業(yè)?
2個(gè)IPO項(xiàng)目未兌現(xiàn),擴(kuò)產(chǎn)不增效
華英農(nóng)業(yè)是一家覆蓋“飼料加工-育苗-商品禽養(yǎng)殖-屠宰-凍鴨-熟食”全產(chǎn)業(yè)鏈的肉鴨養(yǎng)殖公司。凍鴨產(chǎn)品、鴨苗、鴨毛、熟食四大業(yè)務(wù)占到了華英農(nóng)業(yè)上市前營(yíng)業(yè)收入的90%以上。
華英農(nóng)業(yè)于2009年底上市,目前已擁有25億元的資產(chǎn)規(guī)模。如果和肉雞養(yǎng)殖企業(yè)相比,這相當(dāng)于0.43個(gè)圣農(nóng)發(fā)展、1.25個(gè)民和股份和1.73個(gè)益生股份;如果放在生豬養(yǎng)殖行業(yè)bhskgw.cn,則相當(dāng)于0.92個(gè)雛鷹農(nóng)牧,屬于中等偏上水平。
隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張,華英農(nóng)業(yè)的營(yíng)業(yè)收入也從2009年的9.32億元升級(jí)至2011年的16.86億元,僅次于可比上市公司圣農(nóng)發(fā)展。然而,如果把這個(gè)看似龐大的金額放進(jìn)整個(gè)禽類養(yǎng)殖行業(yè)的坐標(biāo)系,華英農(nóng)業(yè)并不出色的成長(zhǎng)性將得到凸顯。
兩年前,華英農(nóng)業(yè)的銷售額是圣農(nóng)發(fā)展的0.65倍、民和股份的1.28倍、雛鷹農(nóng)牧的1.72倍、益生股份的2.55倍;現(xiàn)在,這串?dāng)?shù)字反而進(jìn)一步縮小為0.54倍、1.25倍、1.30倍、2.19倍,背后正是華英農(nóng)業(yè)近兩年來(lái)的發(fā)展難題:擴(kuò)產(chǎn)但增效不明顯。
上市時(shí)華英農(nóng)業(yè)將公司的增長(zhǎng)押在了產(chǎn)能上。隨著新增3000萬(wàn)羽育雛能力(投入8627萬(wàn)元)和900萬(wàn)羽自有養(yǎng)殖能力(投入12196萬(wàn)元)兩大募投項(xiàng)目的投產(chǎn),華英農(nóng)業(yè)的產(chǎn)能短板確實(shí)得以彌補(bǔ),雛鴨產(chǎn)能從6500萬(wàn)只擴(kuò)充到了9500萬(wàn)只;自產(chǎn)商品鴨從800萬(wàn)只增長(zhǎng)到了1700萬(wàn)只(此外還有4000-4500萬(wàn)只外包養(yǎng)殖量)。
值得強(qiáng)調(diào)的是,華英農(nóng)業(yè)的4個(gè)IPO項(xiàng)目中有2個(gè)并不能如期兌現(xiàn)收益。
盡管如此,繼6.28億IPO之后,今年1月10日,華英農(nóng)業(yè)又拋出了6.13億元的定增方案,投資于2000萬(wàn)只/年商品鴨屠宰、4000萬(wàn)只/年櫻桃谷商品雛鴨生產(chǎn)等4個(gè)項(xiàng)目,等同于再進(jìn)行一次IPO。
最大業(yè)務(wù)凍鴨毛利連降10%
如果說(shuō)擴(kuò)產(chǎn)不增效只是硬幣的一面,那么另一面則是華英農(nóng)業(yè)較為遜色的盈利能力。
據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì),雛鷹農(nóng)牧近2年來(lái)的凈利潤(rùn)率都在16%以上,2011年一度達(dá)到33%;圣農(nóng)發(fā)展、民和股份、益生股份2011年的凈利潤(rùn)率均超過(guò)了14%;而華英農(nóng)業(yè)自2009年上市以來(lái)凈利潤(rùn)率一直在4%-5%徘徊,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及其他禽類養(yǎng)殖企業(yè)。
究竟是什么因素侵蝕了華英農(nóng)業(yè)的凈利潤(rùn)?
理財(cái)周報(bào)記者在查看華英農(nóng)業(yè)的財(cái)報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn),華英農(nóng)業(yè)每年都負(fù)荷著相當(dāng)于營(yíng)業(yè)收入90%以上的運(yùn)營(yíng)成本,并且綜合毛利率在連年下滑。2011年其毛利率僅有11.50%,遠(yuǎn)低于益生股份(40.20%)、雛鷹農(nóng)牧(39.30%)、民和股份(21.57%)、圣農(nóng)發(fā)展(20.26%)盈利水平。
具體到四大肉鴨業(yè)務(wù),2011年華英農(nóng)業(yè)的鴨苗業(yè)務(wù)毛利率大幅增長(zhǎng),熟食業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)了小幅下降,拖低其毛利的真正罪魁禍?zhǔn)资窃蛔u(yù)為“現(xiàn)金!钡膬鲽啴a(chǎn)品業(yè)務(wù)。
凍鴨產(chǎn)品業(yè)務(wù)在華英農(nóng)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)中的占比超過(guò)了50%,但其盈利水平在走下坡路。2009年,凍鴨產(chǎn)品業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)16.50%,2010年這一數(shù)值驟降至7.46%,2011年進(jìn)一步下降至5.88%。華英農(nóng)業(yè)的解釋和眾多禽類養(yǎng)殖企業(yè)無(wú)異,即“玉米、豆粕、小麥等飼料的成本上升”。
水漲船高,盡管華英農(nóng)業(yè)凍鴨產(chǎn)品的售價(jià)在2010、2011年分別上揚(yáng)5.41%、5.70%,仍然不敵連年攀升的玉米、豆粕、小麥單價(jià)。
“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)的盈利能力出現(xiàn)了重大下滑,華英農(nóng)業(yè)能否hold得?
明星業(yè)務(wù)肉雞營(yíng)收貢獻(xiàn)17%
“現(xiàn)金!睒I(yè)務(wù)凍鴨產(chǎn)品盈利和營(yíng)收貢獻(xiàn)占比大幅縮小的同時(shí),肉雞產(chǎn)業(yè)作為“明星業(yè)務(wù)”在華英農(nóng)業(yè)興起。
早在2009年上市時(shí)bhskgw.cn,華英農(nóng)業(yè)就有意將肉鴨產(chǎn)業(yè)的模式復(fù)制到肉雞產(chǎn)業(yè),表現(xiàn)為新增4000萬(wàn)羽加工能力的肉雞繁育養(yǎng)殖加工產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目。
此外,在今年1月10日的6.13億元定增方案中,華英農(nóng)業(yè)擬繼續(xù)投入1.77億元用于新增2000萬(wàn)只/年產(chǎn)能的商品雞養(yǎng)殖場(chǎng)項(xiàng)目,商品雞的產(chǎn)能將得到進(jìn)一步擴(kuò)張。
2009年,凍雞產(chǎn)品、雞苗、種雞蛋、毛雞等肉雞業(yè)務(wù)只創(chuàng)造了8465.56萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入,在華英農(nóng)業(yè)營(yíng)業(yè)總收入的貢獻(xiàn)占比僅為9.13%。兩年后,各大肉雞板塊的業(yè)績(jī)大幅躍升,2011年合計(jì)實(shí)現(xiàn)2.81億元的營(yíng)業(yè)收入,在營(yíng)業(yè)總收入中的占比高達(dá)16.73%。
值得指出的是,兩年來(lái),這些肉雞業(yè)務(wù)的盈利能力也在不斷改善。雞苗業(yè)務(wù)方面,2009年的毛利率僅有3.96%,經(jīng)過(guò)兩年的發(fā)展,2011年的毛利率達(dá)到了38.54%;種雞蛋業(yè)務(wù),2009年的毛利率還虧損15.60%,2011年就扭虧并且達(dá)到了13.29%;尤其是凍雞肉產(chǎn)品業(yè)務(wù),營(yíng)業(yè)收入從2009年的7316.45萬(wàn)元急速增長(zhǎng)至2011年的2.50億元,毛利率也從原來(lái)的虧損1.24%變?yōu)橄駜鲽啒I(yè)務(wù)一樣薄利5.57%。